缺口打破期铜消费淡季加速下跌

理财周报特约专栏作者 五矿实达 梁智岗

　　铜自4月初开始的减仓潮在5月份延续，LME总持仓从5月初的26万手下跌至5月末的24万手，伦铜也在5月末跌破8000美元/吨并达到3个月以来的低位。LME库存也出现了逐步回升的迹象，5月末LME铜库存大约为12.5万吨，较4月底的11万吨增幅超过10%。

　　中国统计局公布的最新的精铜产量数据显示，4月份中国精铜产量比去年同期增长18%。虽然目前45美元/吨的铜加工费为近几年以来的低位，但是中国冶炼厂进口精矿的热情并没有太大的降低，今年前4个月中国进口铜精矿累计187万吨，同比增长23.5%。

　　在低加工费下中国冶炼厂仍积极进口精矿，最主要原因是目前硫酸价格高企增加了冶炼厂的“额外”收益，据我们了解目前铜冶炼厂硫酸生产成本大约为400-600元/吨之间，而硫酸价格却从去年底800元/吨飙升至今年的超过1500元/吨，按照1吨精铜对应3吨硫酸的产量结构计算，也就是说在同样的情况下冶炼厂每吨铜冶炼利润将增加约2000元/吨。

　　由于原油价格创新高而使得化肥价格飙升，连带硫酸价格上涨，硫酸价格还将维持高位，相信在未来几个月中国精铜产量还会维持两位数以上的增速。数据有好于预期的表现，但美国仍处于次债危机的观察期当中，不能对美国铜需求有太高的期望，只能寄望于中国的拉动。

　　但是，中国PMI和领先指标下跌预示中国制造业扩张速度将有所减低，而中国铜表观消费增长速度也在放缓。铜价低的时候中国需求是支撑因素，而目前中国产量维持高速增长但消费支撑似乎开始慢慢的出现动摇，再考虑到消费旺季的渐渐离去，8000美元/吨的关键支撑位置已破，为后市打开了下调区间。

　　美元后市走向也是左右铜价的关键，既然美元贬值能够成为今年上半年商品牛市的推动力的话，我们同样也有理由相信美元的反弹也能成为引爆商品市场泡沫的导火线。

　　从美联储的消息来分析，市场普遍相信美国的减息周期已经暂时停止，目前美元处于一个构筑底部的过程，如果美元出现强力反弹的话，势必将加速铜价下跌。

　　未来的一个月铜价可能将维持震荡下跌的走势，美元走势将左右下跌速度，LME3月铜价突破8000美元后将直指7000美元/吨一线，而相对而言，前期沪铜的被动跟跌使得沪铜下跌区间要相对的收窄，55000元/吨是下一关键支撑。